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　　铁打的茅台，活水的“股王”。

　　4月16日晚间，贵州茅台交出了一份上市20余年来初次营收、净利双降的年报。受此攀扯，4月17日，贵州茅台下落3.8%，收报1407.24元/股。此消彼长，光芯片龙头源杰科技在板块带动下涨势如虹，收盘大涨10.05%，报1445元/股。就此，A股“股王”崇拜易主。

　　在A股历史上，中国船舶、全通教养、安硕信息、摇风科技股价曾先后高出贵州茅台。然则，这些股票在登上A股“股王”宝座后，无一例外经验了股价的大幅回落，终末无奈“还位”给贵州茅台。这一现象，被股民们称作“茅台魔咒”。

　　那么，新“股王”源杰科技，能冲破这个“魔咒”吗？

　　又一个“挑战者”

　　2007年于今，曾有十余家公司在股价上卓越过贵州茅台，登上A股“股王”宝座，但最终王人仅仅“过一把瘾”。

　　而早在2007年，乘着人人航运景气东风，中国船舶股价一起暴涨，当年5月29日以111.62元/股的收盘价卓越贵州茅台，成为A股新“股王”。当年10月，中国船舶盘中更是一度突破300元/股。联系词，跟着2008年金融危险爆发，航运业景气度急转直下，中国船舶股价一起跌至30元隔壁，跌去近9成，而后再未回到当年高点。这是好多股民对“茅台魔咒”的最早缅思。

　　2005年—2009年A股公司股价前两名

　　2015年，创业板的大涨催生了一批A股“新贵”，并先后对贵州茅台的“股王”宝座发起挑战：

　　顶着“在线教养第一股”光环的全通教养，凭借恣意并购，股价一度涨至467.58元；

　　搭上互联网金融快车的安硕信息，股价更是一度涨至474元；

　　当年创造“暴富据说”的摇风科技，上市后连拉29个涨停，股价最高波及327.01元；

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　　联系词，“茅台魔咒”的潜力儿照旧太大了：安硕信息股价从高点跌超85%，全通教养股价如今不及5元，摇风科技则最终以退市罢了。

　　最近一个一忽儿回味“股王”味谈的是寒武纪。2025年8月28日，寒武纪以1587.91元/股的收盘价卓越贵州茅台，轰动商场。然则，寒武纪最终莫得脱逃“茅台魔咒”，股价一度回撤超25%。

　　反不雅贵州茅台，屡次演出“王者纪念”的好戏。在2008年金融危险激发的人人股市触动中，贵州茅台也一度大幅回撤，股价从230元跌至84元隔壁，但贵州茅台很快稳住，第二年股价就快速反弹并一起走高。

　　再比如2015年，股价还不到300元的贵州茅台，而后数年捏续走高，2017年突破500元，2019年突破千元，2021年最高波及2627.88元。

　　“魔咒”背后是什么

　　仅看股价说明的话，“茅台魔咒”听起来很玄乎。但细细品味，它其实揭示了一个最根柢的问题——决定股价高下的到底是什么？

　　回望昔日，无论是当年的中国船舶，照旧仍是的全通教养，乃至当下的源杰科技，它们的股价飞升，无一例外王人源于踩中了在其时最热的产业风口：2007年的造船业、2015年的互联网，以及当下的AI。

　　这些行业的共同特质是短期爆发力强，龙头公司不错在短时辰内被商场赋予极高估值。但捏续性却存疑，一朝商场脸色落潮或行业景气度回落，股价就可能被很快“反噬”。

　　而贵州茅台的高股价，则很猛进度上开辟在捏续褂讪增长的功绩之上。2001年上市以来，贵州茅台便保捏着褂讪的功绩增长、极高的毛利率、充沛的现款流和捏续的高分成，估值弥遥望守在相对合理水平。

　　此外，还有一个结构性成分。大王人股价卓越贵州茅台的公司，畅扫数王人远小于贵州茅台，筹码集聚意味着高涨时容易被资金推升。但反过来，一朝脸色转向，下落雷同锐利。

　　源杰科技会成为例外吗？

　　源杰科技此次能冲破“茅台魔咒”，成为阿谁例外吗？

　　要回复这个问题，领先要回复的是，将来的贵州茅台，还会是仍是的阿谁贵州茅台吗？

　　2021年2月，贵州茅台股价在波及历史最高点后，便开启了一轮捏续数年的回调，于今未能重返高点。在此背后，是贵州茅台比年来功绩增长的乏力。公司近日露馅的2025年年报，更是交出了上市24年来初次营收、净利双降的收成单。

　　从行业来看，白酒行业举座雷同承压，末端动销放缓，渠谈库存高企，中证白酒指数年K线已衔尾多年收阴。

　　与此同期，AI波澜正在重塑扫数商场的订价逻辑。从寒武纪到源杰科技，昔日一年里先后有两家AI看法股的股价卓越茅台。

　　具体来看源杰科技，公司是国内光芯片鸿沟少数具备IDM全经由才气的企业，中枢产物磷化铟激光器芯片是数据中心光模块的关键部件。首创东谈主义欣刚为清华大学本科、南加州大学材料科学博士，曾在好意思国光通讯产业链公司担任研发总监，2013年归国创业。

　　公司2025年营收同比增长138.50%至6.01亿元，归母净利润1.91亿元，扭亏为盈。同期，驱动功绩增长的AI算力需求仍处于上升通谈，下流光模块龙头中际旭创2026年一季度营收进一步考证了产业链的高景气度。

　　在本事端，源杰科技的CW激光器芯片卡位硅光和CPO（共封装光学）的增量商场，跟着AI大模子锤真金不怕火对数据传输速度的条目从400G向1.6T迭代，光芯片需求正在台阶式上升。

　　但风险雷同进攻残暴。

　　一是估值。数据露馅，源杰科技昔日一年股价大涨约1500%，现在市盈率约为650倍。1.91亿元的净利润接济着高出1200亿元的市值。

　　二是客户集聚度。2025年公司前五大客户收入占比达71.8%，最大客户占比高达53.4%，高出一半的收入来自单一客户。

　　时期的风口在变，但不谋而合的是公司的功绩。在A股历史上，以贵州茅台为代表的白酒板块屡次穿越周期，而AI的故事才刚刚开动。A股的“股王”更替史也告诉咱们，能简直成为“股王”的，唯有“时辰的一又友”。